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解读印度食糖供给给全球糖市带来的机会
来源:浙商证券 发布时间:2019-05-15 梁晗

印度糖产量:2018/19榨季糖产量或小幅下滑

2018/19榨季截至3月15日,印度累计糖产量2734.7万吨,比上榨季同期2582万吨增长5.9%。糖产量增长的主要原因是本榨季糖厂提前开榨,尤其是马邦和卡邦的生产进度较快——截至3月15日,印度全国仍有373家糖厂运营,去年同期这一数量为399家,其中生产进度较快的马邦和卡邦本榨季仍开榨糖厂数分别为110家和11家,而上榨季则分别达149家和17家。再看生产进度与上榨季较一致的北方邦,截至3月15日,累计糖产量841.4万吨,比上榨季同期略降0.33%。因此就目前生产进度来看,判定2018/19榨季印度食糖增产仍言之尚早。尽管印度糖业协会上调本榨季糖产量预期至3260万吨,但我们判断,最终本榨季印度糖产量仍有较大概率小幅下滑。

印度糖出口:出口量或不达预期

由于连续两榨季的高产量,印度国内食糖库存压力较大,在消费端没有太多刺激的背景下,印度将糖库存消化更多寄希望于出口,目前印度糖的出口配额为500万吨,但因国际糖价低迷,糖厂出口意愿较低,最终出口量或仅为220万吨,大幅低于配额。主要原因在于:尽管糖价持续低迷,库存不断积累,但2018/19榨季印度甘蔗收购价仍由上榨季2550卢比/吨升至2750卢比/吨,按此计算,印度糖厂成本约19.2美分/磅,远高于当前12.6美分/磅的国际原糖价。

新榨季展望:2019/20榨季印度糖产量或大幅下滑

我们判断,2019/20榨季印度糖产量或大幅下滑,主要基于:1、印度提高糖厂乙醇生产补贴。为缓解食糖高库存,2019年印度已开始探索用甘蔗生产乙醇,并于3月宣布增加1290亿卢比的软贷款以提高糖厂的乙醇产能,有利于其食糖减产。2、2019年已确定有中度厄尔尼诺,马邦甘蔗种植面积或减少40%。厄尔尼诺会导致印度干旱,甘蔗生产期缺水,甘蔗产量大幅下滑,最终使糖产量下滑,尽管天气仍存不确定性,但大概率的厄尔尼诺或致印度新榨季糖产量下滑。3、连续两年的高产量、高库存、低糖价使印度糖业不堪重负。本榨季之初对减产有较强预期,但以目前生产进度来看,2018/19榨季仍保持高产,印度糖厂不得不多承担一榨季压力,再继续高产已难以为继,加之印度政府对乙醇生产的政策倾斜,即使甘蔗产量变化不大,下榨季糖厂或主动减产。

多家机构均预计2019/20榨季全球糖市将出现供需缺口,我们判断2019年糖价或呈现前低后高的格局,糖价将于2019/20榨季开始之际迎来趋势性上涨,因此2019年下半年或是糖价周期反转的拐点。


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