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3月:全球多次“熔断”避险情绪飙升 内外糖价波动放大明显
来源:泛糖科技 发布时间:2020-04-03 毛岚

【摘要】

国内市场

本月,商品普遍大跌,但白糖表现相对强势,主产区报价持稳于5500-5800元区间。市场延续消费淡季,物流逐渐恢复,集团挺价销售,现货市场成交偏清淡。期货方面,郑糖本月受疫情影响曾下探5400元,支撑多次被验证有效后反弹。国内减产预期逐渐明朗,但当前消费淡季走货不旺压制糖价,上有压力下有支撑,导致本月期价呈现出震荡走势。

国外市场

受国际疫情爆发影响,全球资本市场大幅下挫,原油也跌至18年新低位置,受原油暴跌冲击本月国际原糖连续大幅下挫,创出榨季新低10.4美分。随着市场恐慌情绪有所降低,原糖反弹至12美分附近,但无奈原油持续走弱,原糖也走出二探新低的走势。

后市展望

宏观方面,由疫情导致的股灾演化为金融危机的概率不大,对中国经济和资本市场预计影响有限。我国1-2月份经济下行明显,3月有望出现一定程度的恢复,但考虑到目前疫情全球的蔓延态势,预计外需压力依然较大,但并不需要过度悲观。国内方面,海外疫情冲击下糖价即使止跌,但想大幅上涨难度也较大。一方面,疫情持续影响原糖进而施压国内糖价,其次,传统消费淡季走货缓慢,下游消费仍偏弱,糖价持续上涨动力存疑,最后,当前市场情绪波动较大,整体投资情绪偏谨慎,当前糖价仍需经受考验。国外方面,巴西新榨季即将开启,由于原油大跌导致糖醇比升高,巴西上调糖产量已经是大概率事件,其次疫情引发对需求的担忧或将继续施压国际糖价。但当前原糖价格已接近成本区间,若近期原油能企稳,或将能帮助原糖寻底成功。


一、行情回顾

01

国内现货行情回顾

广西白糖现货成交指数本月运行区间为5569-5760,月环比-1.87%。本月集团现货报价维持在5500-5800元/吨,环比下调100-200元/吨。3月是传统的销售淡季,叠加疫情影响,原本走货不旺的现货市场成交略显疲态,集团日成交多以百吨为主,极少放量破万吨。

图1 广西白糖现货成交指数走势图

微信图片_20200403203501.jpg

(数据来源:泛糖电商交易平台)

 

02

郑糖期货行情回顾

郑糖05合约由月初5664元走低至5529元,月涨跌为-2.38% 。本月,全球疫情急速蔓延,全球投资市场信心崩塌,进而拖累郑糖走弱至5400-5500元成本区间。随后,避险属性减弱,郑糖的交易情绪逐渐回暖,期价下跌迹象有所延缓,目前在成本区间附近震荡寻底

图2 郑糖期货主力合约走势图

(单位:元/吨)

微信图片_20200403203514.jpg

(数据来源:郑商所)

 

03

ICE原糖期货回顾

ICE原糖05合约从月初14.2美分大幅下挫至10.44美分的榨季新低位,跌出熊市格局,随后小幅反弹至12美分附近后,再次探出榨季新低10.40美分,月涨跌为-26.41%。因新冠疫情全球蔓延,恐慌情绪导致原油大跌,雷亚尔创出新低,国际糖价大幅单边下行,随后各国推出救市措施,避险情绪减弱,原糖小幅反弹,但无奈原油持续走弱,致使原糖二探榨季新低。

图3 ICE原糖05主力合约走势图

(单位:美分/磅)

微信图片_20200403203519.jpg

(数据来源:郑商所)

 

 

二、国内数据分析

01

开收榨数据

截止本月底,北方甜菜糖厂已经全部收榨;南方甘蔗糖厂生产已经进入生产后期。其中,广西和海南的糖厂已经全部收榨,广东还剩1家糖厂预计于4月初收榨,暂未全部收榨的云南地区收榨进程也在加快。

表1 截至3月底,全国糖厂开收榨情况

微信图片_20200403203524.jpg

(数据整理:泛糖科技)

 

 

02

产销数据

截至2月底,本榨季全国已累计产糖882.54万吨,同比增加144.8万吨;累计销售食糖401.72万吨,同比增加63.7万吨;累计产销率为45.52%,基本与去年同期持平。虽受春节 疫情影响,但全国销糖数据坚挺,尤其是最大主产区广西累计销糖量不降反大幅增加。具体产销数据如下图所示:

表2 截至2月底,全国产销情况

微信图片_20200403203531.jpg

(数据来源:中糖协)

 

03

库存数据

本榨季由于糖厂开榨时间前移,且2-4月是传统的淡季累库期,国内库存创下近6个榨季的新高,库存压力也成为近期施压国内糖价的重要因素之一。

图1 2月份国内累计工业库存走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203536.jpg

(数据来源:中糖协)

 

04

供需数据

本榨季受干旱影响,甘蔗单产普遍下降,但出糖率有所提高。综合判断,19/20榨季食糖产量预估值下调至1010万吨。随着新冠肺炎疫情影响减弱,预计国内食糖产销将逐步恢复。

 

05

进出口数据

1-2月进口食糖共32万吨,同比增加18万吨;2019/20榨季累计进口131万吨,同比增加32万吨。主要进口国为巴西、萨尔瓦多、古巴、韩国、泰国和印度。

图2 1-2月进口量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203541.jpg(数据来源:海关总署)

图3 1-2月主要出口国分布图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203546.jpg

(数据来源:海关总署)1-2月我国出口食糖共计2.78万吨,同比增加0.26万吨。主要出口国家为朝鲜、蒙古、中国香港、美国和日本五个地区。2019/20榨季累计出口8.76万吨,同比减少0.38万吨。

图4 1-2月出口量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203551.jpg

(数据来源:海关总署)

图5 1-2月主要出口国分布图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203556.jpg

(数据来源:海关总署)

 

06

进口利润

3月,国际糖价回落明显,创出2019/20榨季新低10.40美分/磅,而国内糖价相对强势,导致内外价差持续走阔,进口利润环比上涨400-900元/吨。其中,巴西配额内进口利润由月初的 2200元/吨上涨至2700元/吨,配额外由月初的100元/吨上涨至1000元/吨;泰国配额内进口利润由月初的2000元/吨上涨至2400元/吨,配额外由月初的-200元/吨上涨至500元/吨。

图6 巴西、泰国进口利润走势图

(单位:元/吨)

微信图片_20200403203601.jpg

(数据整理:泛糖科技)

 

07

期现基差

本月,期货市场跟随疫情波动,期价回落幅度较大;现货市场,由于减产驱动,糖企挺价意愿强烈,所以导致期现基差走阔,由月初59元/吨上涨至月末的113元/吨,月涨幅为91.52%。

图7 期现基差走势图

(单位:元/吨)

微信图片_20200403203605.jpg

(数据计算:期现基差=广西白糖现货成交指数-郑糖主力期货期价)

 

08

仓单 有效预报

3月,郑商所期货仓单 有效预报呈现季节性增加态势。仓单 有效预报由月初的12497张上涨至月末的 12658张。环比上涨1.29%,但同比下降41.13%。

图8 仓单和有效预报走势图

(单位:张)

微信图片_20200403203610.jpg

(数据整理:泛糖科技)

 

09

机构预估

表4 机构预估表

微信图片_20200403203614.jpg

(数据整理:泛糖科技)

 

三、国外糖市分析

01

全球

19/20榨季全球缺口明显走阔,ISO预测19/20榨季全球供给缺口预计创下11年来到的新高至944万吨。本榨季印度和泰国大幅减产直接推动了缺口的走阔。

图9 全球供需供需过剩/缺口走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203620.jpg

(数据来源:ISO)

 

02

巴西

巴西新榨季即将开启,国际原油大幅下跌刺激巴西糖醇比走高,20/21榨季巴西糖醇比或将上调46%,从而推动产糖量预期上升至3350万吨,产量增加预期使得国际贸易流阶段性压力有所增强,这一预期也是近期原糖价格持续在12美分之下徘徊的重要原因之一。

图10 巴西双周糖产量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203626.jpg(数据来源:Unica)

图11 巴西制糖比走势图

(单位:百分比)


微信图片_20200403203629.jpg(数据来源:Unica)

 

03

泰国

泰国19/20榨季产糖量为827万吨,同比下降43.28%。本榨季泰国的总产量虽然下降,但是泰国或将有可能利用当前较高的白糖升水扩大白糖产量。

图12 泰国糖产量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203634.jpg(数据来源:TSMC)

图13 泰国双周糖产量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203638.jpg

(数据来源:Platts)

 

04

印度

本榨季印度产量下降和出口预期降低支撑糖价筑底。因疫情拖累国际糖价下跌,导致出口利润急剧下滑。作为出口大国的印度,预计19/20榨季糖出口量仅为450万吨,较之前的预估减少了近五分之一,但依旧创下近几个榨季的新高。由于天气原因,本榨季印度减产幅度不小,截止2020年3月31日,印度累计产糖2327.4万吨,较去年同期下降21.6 %。

图14印度出口量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203643.jpg(数据来源:ISMA)

图15印度双周糖产量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203647.jpg

 

05

欧盟

欧盟产糖量较上一榨季变化不大。欧盟19/20榨季产糖量小幅下滑至1733.1万吨,同比减少1.5%。

图16 欧盟糖产量走势图

(单位:万吨)

微信图片_20200403203651.jpg

(数据来源:欧委会)



 

四、行情展望

 

长期展望

国际方面,19/20榨季因疫情对消费影响明显,导致缺口较预期有所收缩,当前集装箱贸易流基本中断,市场情绪还未恢复,导致全球食糖供需两弱。国内方面,糖价的减产预期逐渐被弱化和消化,由疫情带来的消费减弱还并未完全显现,国内糖价能否在夏季消费高峰实现真正的逆转还有待考证。

 

 

短期展望

国际方面,近期疫情蔓延导致所有风险资产大跌,原糖从高位回落近30%,加上巴西新榨季增产预期继续施压原糖,能否成功寻底尚未明了。国内方面,国内糖价初现止跌迹象,但持续上涨难度较大。一方面,疫情持续导致原糖走低压制国内糖价;其次,国内正处传统淡季累库期,销量低迷难以在本质上提供糖价上涨动力。但当前价格已经接近成本区间,短期国内糖价或将以震荡寻底走势为主。


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